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“建筑+”進入基本面加速兌現期 裝配式建筑景氣度有望回升
發布時間：2022-07-18 08:47
天風證券發布研究報告稱，“建筑+”龍頭中長期成長維度下，布局“新能源”、“化工”產業的企業逐步進入業績兌現期，業績有望高增長，此外，裝配式建筑景氣度有望回升。地方國企龍頭有望享受區域性基建高景氣，中長期兼具穩健增長與報表質量改善機會。央企市占率提升支撐營收持續增長，隨著利潤釋放能力和意愿不斷加強，亦具備較強的估值修復的彈性。推薦中國建筑、中國交建、中國電建、鴻路鋼構、山東路橋等。
天風證券主要觀點如下：
H2基建景氣有望延續，繼續看好新能源建筑和穩增長主線
22Q2是基建的政策密集期，進入Q3后基建相關政策出臺力度或邊際減弱，行業進入由政策落地帶來的基本面兌現期，預計基建投資和企業報表仍然保持強勁，但PE端催化邊際弱化。傳統建筑股主要受政策及宏觀環境帶來的催化影響，建議關注基本面強勁的低估值品種;鋼結構制造龍頭股價主要跟隨基本面變化，Q3向上動力或更強；建筑+經過估值消化后或進入合理位置，潛在行業催化值得重視，繼續看好新能源建筑和穩增長投資主線。
“建筑+”進入基本面加速兌現期，看好業績高成長
22H2，“建筑+新能源”有望進入實質性推進階段，抽水蓄能、分布式光伏等新業務有望逐步展現訂單和業績的成長性，龍頭公司的產業鏈地位也有望逐步驗證。同時“建筑+化工”進入產能釋放關鍵節點，相較于傳統低毛利率的建筑施工業務，化工產品具備更好的利潤彈性，有望為公司的業績貢獻增量。此外2021年裝配式建筑在成本高企情況下，需求或受到階段性影響，而在原材料成本大幅波動的階段，龍頭充分證明了自身的抗風險能力，隨著原材料價格的企穩回落，裝配式建筑和鋼結構需求增速有望回升，鋼結構龍頭有望繼續演繹產量和噸凈利雙升。
基建有望繼續發力，政策催化期向基本面兌現期過度
需求端，該行預計2022年廣義/狹義基建增速分別為7.34%/6.91%，重點看好水利工程、新能建基建、重點交通工程的投資力度和強度，22H2基建增速在低基數的基礎上仍具備較好的反彈基礎，預計22H1/H2的狹義基建增速為5.9%/7.8%，22H1/H2的廣義基建增速為7.0%/7.6%，下半年基建景氣有望延續;供給端，22H1專項債密集發行，預計8月底前專項債資金仍將對基建的資金來源有所貢獻，9月后建議重點關注政府特殊金融工具(3000億金融債券)、政府性基金收入和支出結余(4000億)、土地出讓、城投債凈融資的邊際變化;競爭格局端，訂單及財報兩維度已驗證傳統建筑龍頭市占率的持續提升，在激勵持續推進之下，龍頭業績成長性存預期差，2021年以來建筑板塊ROE已如期探底回升，后續持續上行動力仍然較強。該行預計2022年地方國企仍有望體現高業績彈性。
風險提示：基建&地產投資超預期下行；新能源&化工業務拓展不及預期；裝配式龍頭集中度提升不及預期；央企、國企改革提效進度不及預期，疫情反復風險。（來源：智通財經）
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